近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会(huì)结果的(de)企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业(yè)成本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思>

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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