原本被视(shì)为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎn凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点g)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结(jié)构性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zh凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点ōng)，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端(duān)驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的(de)仅有3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在(zài)各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性(xìng)现金流(liú)的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他(tā)酒(jiǔ)企(qǐ)库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一(yī)定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合同(tóng)负债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但是我们(men)发现(xiàn)整个市场除了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会(huì)得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系(xì)互动平台回答(dá)投(tóu)资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一个月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会(huì)库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的(de)事(shì)实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节(jié)都在(z凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点ài)努力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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