5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(t相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗uī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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