金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目前实际利(lì)率的(de)水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思利率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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