美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间(jiān)5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发(fā)生债务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过(guò)实质性(xìng)债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎn5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟g)股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈(yíng)利增长前(qián)景和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支(zhī)出得(dé)到了保证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据(jù)和(hé)工商(shāng)业(yè)运行情况(kuàng)，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市(shì)场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步(bù)确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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