近日(rì)，有焦化企业发(fā)告知函称，因亏(kuī)损(sǔn)严(yán)重，对于(yú)钢企提(tí)降50元/吨的行为暂不接受。

　　记者注意到，从今年(nián)4月(yuè)1日起，焦炭开启(qǐ)首轮降价，并正式进(jìn)入降价通道，5月17日，河北(běi)部分钢厂开启(qǐ)焦炭第8轮提降(jiàng)，降(jiàng)幅50元/吨，要求(qiú)18日0时起执行，而(ér)后(hòu)山东主流钢厂跟进。截至目(mù)前，焦(jiāo)炭(tàn)已有8轮降价落(luò)地(dì)，港口(kǒu)准一(yī)级湿熄焦平仓价累计下调670元/吨，跌幅达24.7％。同期(qī)，焦(jiāo)炭期货(huò)2309合约下跌(diē)404.5元/吨(dūn)，跌幅15.3％。

　　宝(bǎo)城期货煤焦研究员阮俊涛认为，近两个月来(lái)，焦(jiāo)炭期货(huò)的下跌是宏观、产业(yè)等多因(yīn)素共同作用的结果。首先，宏观层(céng)面(miàn)，3月上旬美国硅(guī)谷(gǔ)银行暴雷(léi)，多数(shù)大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌，同时国内宏观(guān)强预期在经过1—2月的反复发酵后，市场对(duì)今年的定性逐(zhú)渐(jiàn)转向(xiàng)“弱(ruò)复苏”，这也使得(dé)黑色系商品交易需求(qiú)利多的信心不足。其次，产业层面，今年煤焦最大产业利(lì)空来自焦煤的进口，3月份澳洲焦煤近2年来首(shǒu)次通(tōng)关(guān)，并于4月进(jìn)一步(bù)改善。蒙煤、俄煤3月份的(de)进口量也出现较大增长。根据海(hǎi)关总(zǒng)署统计，今年3月我国共(gòng)计(jì)进口炼焦烟煤964.7万吨，同比(bǐ)增156.4％，占3月焦煤总供(gōng)应的17.5％，去年同期(qī)仅为7.8％。同(tóng)时，该(gāi)进(jìn)口量也几乎是近10年来的最高水平，仅次(cì)于2020年1月的981.3万吨。进(jìn)口(kǒu)焦煤的大量释放削弱了国(guó)内煤企的议(yì)价(jià)能力，焦炭成本支撑坍塌，驱(qū)动焦炭期(qī)货下行(xíng)。最后(hòu)，4月以来(lái)，在铁水产量不断走(zǒu)高的同时，黑色终(zhōng)端需求表现一(yī)般，国家统计局公(gōng)布的房(fáng)屋新开工、施工面积同比大幅回落，继而(ér)引发了市场对煤、焦、钢产业(yè)链的负反馈担忧(yōu)。综上(shàng)所述，焦(jiāo)炭(tàn)成本(běn)端(duān)、需(xū)求端均有明显(xiǎn)利空驱动，叠加(jiā)宏观支撑不足(zú)，多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振(zhèn)带动焦炭期(qī)货主(zhǔ)力合约持续下行。

　　“焦炭价格此轮下(xià)跌，并不是(shì)自(zì)身的供需(xū)矛(máo)盾驱动，而是(shì)受焦(jiāo)煤的拖累。焦(jiāo)煤因国内产量稳增和进(jìn)口量大增，供需关(guān)系(xì)逐步(bù)向宽(kuān)松(sōng)转(zhuǎn)变，致使(shǐ)煤价自年初(chū)就开(kāi)始(shǐ)呈(chéng)偏弱走(zǒu)势运行。其间，受内蒙(méng)古地区煤矿事(shì)故影响，煤(méi)价(jià)经历短暂反弹后开始加(jiā)速回落。另外(wài)，下游钢材需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期，钢价承压回调(diào)致使钢厂利(lì)润(rùn)收(shōu)缩，遂通(tōng)过调降焦价将需(xū)求压(yā)力向原材(cái)料端传导。因此，在失去成本支撑、下游施压的双(shuāng)重作(zuò)用下，焦价(jià)持续下跌。”中(zhōng)钢(gāng)期货煤焦研(yán)究员冯艳成说(shuō)。

　　记者从受访人士(shì)处(chù)获(huò)悉，本周焦煤价格(gé)率先(xiān)出现触底(dǐ)反弹，而焦价(jià)连(lián)跌8轮后，个(gè)别地区(qū)焦(jiāo)企出现亏损。同时，近(jìn)期焦(jiāo)炭(tàn)期价的反弹给出(chū)升水(shuǐ)现货(huò)空间，买(mǎi)现卖(mài)期套利需(xū)求(qiú)增加(jiā)对现(xiàn)货(huò)市场信心有所提振，刺激(jī)焦企有提涨意(yì)愿，但短期全面提涨并成功落地的概率较(jiào)小，主要原因是目(mù)前焦(jiāo)企整体盈利(lì)情况尚可，焦炭主产区山西省焦(jiāo)企平均吨(dūn)焦(jiāo)盈利接近140元，而(ér)下游钢材需求并(bìng)未出(chū)现(xiàn)明显好转，钢厂整(zhěng)体盈利情况一般，对焦炭则(zé)保持(chí)按(àn)需(xū)采(cǎi)购节奏。

　　部分焦化企业开始提(tí)涨(zhǎng)，能否提涨成功(gōng)？冯艳成(chéng)认为，提(tí)涨的是内蒙古(gǔ)某焦企(qǐ)，国(guó)内焦企生产成(chéng)本和焦化利(lì)润会因为(wèi)地区(qū)、设备(bèi)区别而存在很大差异。相对而言(yán)，内(nèi)蒙古非主流焦化企业的副(fù)产品(pǐn)较少，整体产线的经济性一般，对降价的承受(shòu)能力偏(piān)低(dī)，也因此(cǐ)率先开始提涨，不过对整(zhěng)体(tǐ)市场影响有限。

　　阮俊涛(tāo)也认为，在焦企未出现大幅亏损(sǔn)或需求(qiú)明显(xiǎn)增加的情况下，焦(jiāo)价提涨难度(dù)较大。

　　记者了解到，5月下半(bàn)月以来钢厂(chǎng)检(jiǎn)修减产节奏放(fàng)缓，个别地区钢厂(chǎng)计划(huà)复(fù)产，日均铁水产量尚保持在偏(piān)高水平，这意味着煤焦刚性需求较好(hǎo)，但(dàn)钢厂持续采(cǎi)取低原料(liào)库(kùa的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数)存策略(lüè)，致使目(mù)前煤矿、洗煤厂端焦煤库存(cún)以及焦企(qǐ)端(duān)焦炭库存均处于往年(nián)同期高位(wèi)，钢厂端焦煤、焦炭库存(cún)则处(chù)于(yú)较低水平，煤焦(jiāo)近(jìn)期供应(yīng)也有适当的减量，以缓解自身高库存的压力。基于此种库存格局，煤焦的议价主动权仍掌握在钢厂端。

　　现货提涨，期(qī)货为(wèi)何(hé)反(fǎn)而大跌(diē)呢？阮俊涛认为，近期由(yóu)于国内外焦煤价格(gé)倒挂，贸易商(shāng)进口积极性较低，导致焦煤供应短期(qī)内有收缩趋势，不(bù)过焦企也处于主动(dòng)限产状态，焦煤供需矛盾并不突出。焦(jiāo)炭(tàn)本(běn)周供减(jiǎn)需增(zēng)，基本面边际改善(shàn)，但钢(gāng)联(lián)公布的(de)铁水日产量依然(rán)维持(chí)接近240万吨的(de)水平，在终端需求表现一般的背(bèi)景下，焦(jiāo)炭需求仍有转(zhuǎn)弱预期。中(zhōng)长期来看，考(kǎo)虑(lǜ)粗(cū)钢(gāng)平控要(yào)求，今年全年(nián)焦(jiāo)煤(méi)供需(xū)格局大概率仍(réng)将明显宽(kuān)松，且蒙a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数煤实际(jì)生产成本较低(dī)，三季度蒙(méng)煤中长协重新(xīn)定价后，预计(jì)进口量会(huì)得到改善。因此，虽然焦煤(méi)现(xiàn)货价格因蒙煤减量而有(yǒu)所企稳，但期货市(shì)场氛(fēn)围仍(réng)难言乐(lè)观，导致(zhì)期货和现货短暂劈叉(chā)。

　　“从价格表现(xiàn)上看，前期煤焦跌幅(fú)明(míng)显大于板块内其他(tā)品(pǐn)种，估值相对偏低(dī)，这(zhè)也使(shǐ)得继续杀(shā)估值的驱动明显减弱，而估值(zhí)修复配合近期(qī)焦煤进口(kǒu)减量(liàng)、钢厂复产等消(xiāo)息，刺激煤焦价(jià)格出现反(fǎn)弹(dàn)，但考虑到(dào)目(mù)前钢材需求(qiú)依(yī)然乏力，钢厂复产(chǎn)将会再次加重其(qí)供(gōng)需压力，需求负反馈仍将会向(xiàng)原(yuán)材料端(duān)传导，对(duì)煤焦价格形成(chéng)压力(lì)。”冯艳(yàn)成说，短期(qī)煤焦交易(yì)逻辑变化较快(kuài)，价格波动剧烈，预计仍将以底部区(qū)间振荡走(zǒu)势为主；中长期来看，煤焦供(gōng)需趋(qū)于宽(kuān)松的(de)预(yù)期未(wèi)变，在估值回升(shēng)后仍将(jiāng)是(shì)板块内空配最佳品种(zhǒng)。

　　对于煤焦后市，阮俊涛认为，目前煤焦有三条主线：一是焦煤(méi)供(gōng)应宽松，并给(gěi)焦炭带来成本端压(yā)力；二是终端需求存疑，负(fù)反馈风险并未化解；三(sān)是海(hǎi)外衰退(tuì)预期如何演(yǎn)绎。目前(qián)来看，焦(jiāo)煤供应(yīng)宽松是大概率事件，且4月(yuè)地产数据(jù)表现依然一(yī)般，负反馈以及(jí)粗钢平控都是(shì)压(yā)低铁水产量的可能因素，因此煤(méi)焦即(jí)便(biàn)出现(xiàn)超(chāo)跌反弹，中长期来(lái)看(kàn)也是易跌难涨。

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