大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(ji空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同ào)为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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