2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

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　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次)该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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