来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态势(shì)”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的(de)力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要(yào)下(xià)决(jué)心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解(jiě)决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议(yì)的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环(huán)境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加(ji发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系ā)快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然会(huì)跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去(qù)年最大的(de)不同是发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其(qí)他方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题依(yī)然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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