2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思(bèi)行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(d行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思uō)数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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