作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳相关(guān)行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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