昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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