金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据(jù)。俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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