自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一(yī)季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估值的(de)匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最(zuì)受(shòu)基(jī)民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)基(jī)本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在(zài)易方(fāng)达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗技等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻(kè)保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等(děng)到机会(huì)时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业(yè)三年(nián)持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了(le)前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基(jī)本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买(mǎi)入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具(jù)体行业和(hé)企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积(jī)累性(xìng)就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核(hé)心(xīn)手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在(zài)财(cái)务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对(duì)一家公司(sī)过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着(zhe)长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一(yī)季度持(chí)仓(cā央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗ng)结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基(jī)金去(qù)年四季(jì)度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的(de)情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基(jī)本面(miàn)估值(zhí)匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下(xià)复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经济(jì)基本面遇到无(wú)处(chù)安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基(jī)本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了(le)部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一(yī)季(jì)度退出该(gāi)基金前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的(de)振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，继续(xù)对产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示(shì)，相比资(zī)本(běn)市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认(rèn)同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需(xū)要(yào)一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是(shì)一(yī)家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季(jì)度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了(le)明显改善(shàn)。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的(de)一些收缩(suō)性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的(de)因素正在发挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场的(de)整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有(yǒu)吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的(de)出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报水平的是(shì)相(xiāng)当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的(de)概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的投资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化(huà)，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是(shì)流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风(fēng)险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过(guò)去几年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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