金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业一个立一个羽念什么字中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景一个立一个羽念什么字中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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