财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(c朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁ái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多(朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁duō)是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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