美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限触及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对(duì)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点

　　目前来(lái)看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机(jī)的(de)叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好(hǎ破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点o)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加息的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的(de)态(tài)度。

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