近日(rì)，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益(yì)-无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期(qī)已实现收益(yì)指基金本期(qī)利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用(yòng)和(hé)信用减值(zhí)损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期(qī)公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)份额净(jìng)值(zhí)方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基(jī)金均受到(dào)净申购(gòu)。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及(jí)美豆等(děng)大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同(tóng)时(shí)由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货(huò)量处(chù)于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度(dù)白银(yín)在初期两个月(yuè)处(chù)于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(bái)银工业属(shǔ)性及(jí)美联储加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)升温(wēn)影响，白(bái)银表(biǎo)现出更(gèng)高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储(chǔ)今年(nián)或还有(yǒu)一次(cì)加息。随(suí)着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极(jí)配(pèi)置。

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