近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是(shì)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本(běn)期(qī)已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的(de)余(yú)额，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收(shōu)益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投瑞禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下(xià)挫；其(qí)次(cì)，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国(guó)内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的(de)波动性。后期(qī)则主要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的(de)流(liú)动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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