财联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前(qián)十年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这种收益(yì)率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还(hái)没(méi)完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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