“一带一路”对冲(chōng)欧美拖累无疑是2023年出口最大的看点。即(jí)使考虑去年的低(dī)基(jī)数(shù)，4月(yuè)的出口增速也不赖，与韩国、越南等(děng)邻国形成鲜明对比(bǐ)；拉动方(fāng)面(miàn)，“一带(dài)一路(lù)”国家成为主角，欧美发(fā)达经(jīng)济体整体偏弱。今(jīn)年1-4月“一带一(yī)路”国家在中国出口的份额约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗(cū)略计(jì)算，如果今(jīn)年“一带一路”出口增速保持在6％以上，那(nà)么在(zài)增(zēng)量上就可能对冲(chōng)美欧日出(chū)口的下滑，使得全年2023年全年的出(chū)口增(zēng)速转正(zhèng)。

　　从整体看，3、4月(yuè)份的数据再次验证(zhèng)，当(dāng)前观(guān)察的(de)中国的出口(kǒu)“不(bù)看港口，不看韩、越”。港口数据(jù)和韩国、越南出口通胀作为传统观察中国出(chū)口增速的重(zhòng)要(yào)指标(biāo)，但随(suí)着(zhe)中国出口(kǒu)结(jié)构向“一带一(yī)路”国家转移，其(qí)对中国出口(kǒu)的指(zhǐ)示作用逐渐下降。一方面，由于多(duō)数“一带一路(lù)”国家偏向内(nèi)陆，汽车、火车等陆路运输占比和(hé)增速快速(sù)上升，导致(zhì)港(gǎng)口数据与实际(jì)出(chū)口增(zēng)速(sù)持续偏离，另(lìng)一(yī)方面，以往韩国、越南出口增速(sù)与中(zhōng)国出(chū)口基本(běn)保持统(tǒng)一趋势，但由于产品结构差异，2023年以来两者产(chǎn)生较(jiào)大(dà)背离。出口(kǒu)结构性变化(huà)背景下，传统(tǒng)观察框架适用(yòng)性减(jiǎn)弱(ruò)，信息的噪(zào)音和预期的波动可能加大。

　　国别(bié)方面，擘(bāi)画外贸蓝图(tú)的突破口(kǒu)仍在于“一带一(yī)路”国(guó)家。除低基数影响之(zhī)外，4月(yuè)对俄出口的高(gāo)增反映“一带一路”贸易持续活(huó)跃，沿路经济带仍是我国(guó)稳外(wài)贸的“抓手(shǒu)”。4月对东盟出口增速暂时回(huí)落，不过(guò)整体来看，自(zì)2022年初(chū)以(yǐ)来“俄+东盟(méng)升(shēng)、欧美降”的趋势加速，日(rì)韩份额保持(chí)稳(wěn)定。

　　产品方面，4月(yuè)出口(kǒu)结构继续(xù)延续“扬(yáng)长避短(duǎn)”的属性。中国4月汽车(chē)及(jí)机(jī)电出(chū)口金额维持强(qiáng)势(shì)，增速较3月进(jìn)一(yī)步加快部分源于去年低基(jī)数原因，不(bù)过对同比(bǐ)的拉动仍明(míng)显(xiǎn)好(hǎo)于韩国，半导体(tǐ)出口跌幅则相较韩国更加“温和”。从散(sàn)点图看，量价齐升的汽车出口(kǒu)反(fǎn)映海(hǎi)外(wài)车市较高景气度(dù)与产业链韧性(xìng)仍(réng)可(kě)在一段(duàn)时间内支撑出口，而受全(quán)球半(bàn)导体周期影响，集成电路4月出口量与价(jià)格均(jūn)偏萎缩。

　　环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语t="4 月(yuè)出口：“一带一路”的对冲力量有多大(dà)？（东吴宏观团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906549.png">

　　那么，2023年出口最大的变数：“一带一路”的空(kōng)间有(yǒu)多大？站在2022年年底，市场大多聚焦欧(ōu)美经济衰退的(de)拖(tuō)累，而(ér)聚(jù)光灯之外(wài)“一(yī)带一路”却在(zài)稳定(dìng)外贸上发挥了越来越重要的(de)作用(yòng)，那么如何去评估(gū)这一空间有多大？

　　一(yī)带一路出口背后存量博弈。在全球经济(jì)和(hé)贸易放缓的背景(jǐng)下，我(wǒ)国出口的(de)韧(rèn)性(xìng)可能主(zhǔ)要来自于存量(liàng)的竞争——我们认为很有可能(néng)是抢占欧(ōu)美日韩在这些(xiē)国(guó)家的进(jìn)口份额，2018年(nián)至2022年，中国在一(yī)带一路(lù)沿线10国的进口份额上(shàng)涨了2.5％，同期欧美日韩下降了3.8％。

　　空间有多(duō)大？保守估计拉动2023年中国(guó)出(chū)口1个百分点。我们选取“一带一路”沿(yán)线65国(guó)中，中国(guó)出口规(guī)模最大的10个国家（约占中国对“一带一路”沿线(xiàn)国家总(zǒng)出(chū)口的70％，以下简称(chēng)10国(guó)）。选取2009、2016、2001年(nián)的进口情景来对标2023年10国在悲观、中性、乐观三种情形下的进(jìn)口增(zēng)速情况，同时参考(kǎo)2018至2022年欧美日韩(hán)的年均(jūn)下跌份额，假设2023年10国对美欧日(rì)韩减少的进口份(fèn)额(é)中约(yuē)60％被中国取代。

　　结果(guǒ)显示(shì)，中性条件下，“一带一路”10国2023年拉动中国出口增速约0.97％，此外根据(jù)占比（10国占65国的70％），大致估算“一带(dài)一路”沿线65国拉动我国(guó)出口增速约1.39％。

　　在全(quán)球放缓的背(bèi)景下，1个百分(fēn)点并不少(shǎo)，我国全(quán)年出口增速可能略高(gāo)于0％。对欧美(měi)日等发(fā)达(dá)经济体出(chū)口增速预测(cè)，思路为在中国加入世界贸易组(zǔ)织后、历次全球经(jīng)济陷入衰退或(huò)是经济增(zēng)速大幅下行（downturn）的时间段中，选出具有参(cān)考意义(yì)的三年，分别作为中性(xìng)、乐观和(hé)悲观情景作为参考(kǎo)。我们对于2023年(nián)的基准假设为美欧有可(kě)能在下半年陷入(rù)温和衰退，我们(men)选择2009（全球(qiú)金融危机）、2016（美国紧缩后(hòu)的全球经济(jì)放缓(huǎn)）、2001（科网泡沫破裂，全球经(jīng)济温和放(fàng)缓(huǎn)）分(fēn)别(bié)作(zuò)为悲观、中性和乐观情景。根据预测，中性(xìng)假设下，2023年(nián)欧美(měi)日韩拖(tuō)累我(wǒ)国出(chū)口增速(sù)约-1.9个(gè)百分(fēn)点。

　　假设对其余国家（在我(wǒ)国出口中约占26％）出(chū)口增速(sù)预测按照IMF对2023年世界(jiè)商品贸易数量增速预测即1.5％计(jì)算，并考(kǎo)虑价格因素，使用IMF对(duì)我(wǒ)国(guó)2023年GDP平减指数(shù)同(tóng)比预测（0.96％），计算得出其余国家(jiā)拉(lā)动我国出口增速约(yuē)0.64个百分点。因此，中性假设下2023年我(wǒ)国(guó)出口增速约为(wèi)0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险，主要来自于两(liǎng)个方面：数(shù)据口径差异(yì)和欧美经济体的“韧性(xìng)”。数据(jù)方(fāng)面(miàn)，各国自中国进口(kǒu)的数(shù)据和中国向各国出(chū)口的数据存在差异(yì)（无(wú)论是绝对(duì)量(liàng)还是增速），有时这(zhè)一差异(yì)还(hái)较大(dà)，一般而言中国出口端的增速会更高，这意味着我们基于(yú)“一(yī)带一路”国家进(jìn)口数据(jù)的测算是(shì)低估的；外(wài)需(xū)方面，欧美经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)的时点存在较大(dà)的不(bù)确定性，可能在今年下半年、也(yě)可能在(zài)明年，若后者出现，那么2023年发达(dá)经济体对(duì)于中(zhōng)国出(chū)口的拖累(lèi)可(kě)能没(méi)有那么大。

　　风险提示：东盟、俄罗(luó)斯及其他新(xīn)兴经济体经济增长不及(jí)预期，对外需(xū)拉动不足(zú)。疫情二次(cì)冲击风(fēng)险对(duì)出(chū)口造(zào)成拖累。欧美经济韧(rèn)性超预期，对于(yú)中国出(chū)口的(de)拖累(lèi)不(bù)足。

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