核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎ飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗o)有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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