近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

40kg是多少斤　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多(duō)少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同类产(chǎn40kg是多少斤)品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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