昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制junk food 可数吗，junk food是单数还是复数(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期junk food 可数吗，junk food是单数还是复数间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(hjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数uī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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