金融界5月27日消息 近日因(yīn)为昆(kūn)明国资委的一封(fēng)声明，让城投债成为关注的焦点，当前地(dì)方债的规模(mó)和(hé)地方政(zhèng)府的(de)偿债能(néng)力已(yǐ)经越来越被重视。如(rú)何如何处置地方(fāng)债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家李迅雷(léi)发(fā)文(wén)称(chēng)，地方债包括地方一般债、专项债(zhài)和包括城(chéng)投(tóu)债在(zài)内的各种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有多(duō)大，尚有争议，但增长迅猛(měng)。包括银行、保(bǎo)险(xiǎn)、基金等在内的(de)机构投资者(zhě)是(shì)地方债的(de)主要(yào)持有者，他们普遍担心的还是城投债(zhài)务(wù)、非(fēi)标等地方政府(fǔ)隐形(xíng)债(zhài)风险。例(lì)如，近期贵州(zhōu)省政府发展研究中(zhōng)心提出，“化债(zhài)工(gōng)作推(tuī)进异常艰难，仅依靠自身能力(lì)已无法得(dé)到有效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的(de)背景下，地方政(zhèng)府的(de)财权与事权不匹配问(wèn)题又凸(tū)显出(chū)来。在(zài)我国政府(fǔ)杠杆率(lǜ)水平并(bìng)不算高的前提下，我(wǒ)国地方(fāng)政府(fǔ)的杠杆率水平确实够高了。需要调整中央和地方(fāng)之间债务(wù)余额的比(bǐ)例关(guān)系(xì)。“今(jīn)后(hòu)应加大(dà)中央政府的发(fā)债(zhài)规模，为地方经济减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认(rèn)为，在当前(qián)中国经济转(zhuǎn)型的关(guān)键阶段，维护地方政府的信用，防范(fàn)区域性金融(róng)风险显得尤为重要(yào)，故在城投公(gōng)司还没有(yǒu)与(yǔ)政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给(gěi)予(yǔ)困难上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？省份一定的“托底”支持，在政策上大力度支持地(dì)方(fāng)政府“化债”。如(rú)帮助地方政府（如城投(tóu)公司的(de)借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务(wù)期限（非债(zhài)券类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥实践银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策性银(yín)行或商业银行的低息资(zī)金来降(jiàng)低(dī)债务成本，让债务更(gèng)加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央(yāng)政策上支持(chí)地方政府通过(guò)出(chū)让国有资(zī)产来偿(cháng)债。他表示这(zhè)类(lèi)典型(xíng)案例为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价计(jì)量市值约为1600亿元）至贵(guì)州(zhōu)国(guó)资。

　　以下文字(zì)来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截(jié)至2022年末全国(guó)城(chéng)投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地方债务主要体现(xiàn)形式

　　城投债是(shì)指城(chéng)投企业公开发行的公司债(zhài)券(quàn)和(hé)中期票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出台(tái)明确城投(tóu)债与地方政府信用(yòng)脱钩，城投公(gōng)司(sī)定位由地方(fāng)政府(fǔ)投融(róng)资机构转变为(wèi)市场化(huà)运营主体，地(dì)方(fāng)政府(fǔ)不(bù)再对城投债兜底。但实际上(shàng)市场仍(réng)然把城投(tóu)债看作(zuò)由(yóu)地(dì)方政府背书的高信用等级债券。

　　因此城投公司通常都(dōu)是地方政府下设的投(tóu)融(róng)资机构，很难完(wán)全独(dú)立成为与政府(fǔ)无(wú)关的纯市场化的(de)企业(yè)。城(chéng)投的债务主(zhǔ)要包括向(xiàng)银(yín)行借款和发行债(zhài)券融资这两种方式，以(yǐ)前一种(zhǒng)方(fāng)式为主，但后一(yī)种(zhǒng)债权融(róng)资的规模也不小，到2022年末，余额估(gū)计在(zài)13万亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国城投有息债务快(kuài)速扩张，每年增速均保持(chí)在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的(de)6.4万亿元增长了(le)7倍(bèi)以上(shàng)。

城投平台发债(zhài)余额的增长

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所

　　因此，城投(tóu)平台实际上(shàng)已经成为地方债务的(de)主要体(tǐ)现(xiàn)形式，规模明(míng)显超过地方政府的一般债和专项债(zhài)之和。城投平台中，如(rú)今，城投平台(tái)的债券余额大约为13.8万亿元，迄(qì)今(jīn)并无违约案(àn)例(lì)，说明城投债仍属于(yú)地方(fāng)政府背书的高等(děng)级信用债。但是(shì)，城(chéng)投平台的非(fēi)标违约(yuē)情况时(shí)有发生，银行贷款展期、调(diào)整还贷方式的也比(bǐ)较多(duō)。

　　地方政府应确(què)保城投债按时(shí)兑(duì)付，不(bù)能轻易违(wéi)约

　　当(dāng)前市场对地方政府(fǔ)债务(wù)增长和财(cái)政收入增(zēng)速下(xià)降甚至负增长的(de)现(xiàn)象(xiàng)普遍(biàn)担心，尤其(qí)对财力偏(piān)弱的(de)东北、中西部省份，城(chéng)投债的收益(yì)率普遍高于东部发达(dá)省(shěng)市。2022年13个省土地出(chū)让金对政府(fǔ)债(zhài)务利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之后(hòu)，捉襟(jīn)见肘的情况更加(jiā)明显。

　　河南的永煤债违约之(zhī)后，对河南省乃至全国(guó)的(de)信(xìn)用债市场都造(zào)成负面冲击，信用(yòng)分层现象加(jiā)剧，部分(fēn)经济偏弱(ruò)区域被(bèi)边缘(yuán)化。例如青(qīng)海、云南(nán)和天津等近几年融资(zī)成本仍在上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年(nián)融(róng)资(zī)成本大(dà)幅上升，虽(suī)然2020年以来融资成本有所下降，但(dàn)整(zhěng)体降幅相较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投债加权(quán)平均(jūn)票面利率降幅也明显不如全(quán)国。

　　当前在经济复苏不及预期的(de)背景下(xià)，投资者的风险偏(piān)好明显下降。为此，地方政(zhèng)府应该确保城投债的按(àn)时(shí)兑付(fù)。因为违约(yuē)不仅不能解决(jué)债务问题，反而会恶化区域上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？(yù)信(xìn)用环境，导(dǎo)致(zhì)地(dì)方(fāng)国企融资难、融资(zī)贵。从未来区域经(jīng)济(jì)发展的角(jiǎo)度看，政府部门仍需要持续举债来实(shí)现经济平稳增长，需要保持政府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建议中(zhōng)央大力度(dù)支持地方政府“化债(zhài)”

　　因(yīn)此(cǐ)，当前迫切(qiè)需(xū)要(yào)增(zēng)强城投债权人的持(chí)有信(xìn)心，首先要(yào)确保城投(tóu)债不违约，这就意味着城投(tóu)公司能(néng)够(gòu)具备低成本的(de)借新还旧能(néng)力。

　　中央(yāng)提出“谁家的(de)孩子谁家抱”，意味着(zhe)对(duì)地(dì)方债不兜底，但建议给予困难省(shěng)份一(yī)定的“托底”支持，即在政(zhèng)策上大力度(dù)支持地方政府“化(huà)债”，如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低(dī)债务成本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道(dào)桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银(yín)行或商(shāng)业(yè)银行的低息资金(jīn)来降(jiàng)低债务成本(běn)，让债务更加容易滚续(xù)。

　　此外，对(duì)于地方政(zhèng)府可否通过出让国有资产来偿债(zhài)方面，也(yě)希望中央给(gěi)予政策上的支持。因为今(jīn)年3月1日，国资委在对(duì)政(zhèng)协十三届全国委员会第五次会(huì)议第00503号提案(àn)的答复中表(biǎo)示，将适时(shí)出台(tái)制(zhì)度规定及操作(zuò)细则(zé)，探索国有权益份(fèn)额规(guī)范(fàn)化退出的有效方式和(hé)途径，充分(fēn)发挥有限合伙企业的(de)优(yōu)势，助力(lì)国(guó)有企业创新发展。

　　通(tōng)过出让国有(yǒu)企业股权获得收(shōu)入偿还债(zhài)务，典(diǎn)型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划(huà)转上市公(gōng)司共(gòng)计1亿(yì)股股份(fèn)（合(hé)计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　在当(dāng)前中国经济转型(xíng)的关键阶段，维(wéi)护地(dì)方政府的信用，防范区域(yù)性(xìng)金(jīn)融风险显得(dé)尤为重要(yào)，故在(zài)城(chéng)投公(gōng)司(sī)还没有(yǒu)与政府(fǔ)部(bù)门完(wán)全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍(réng)需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？