国(guó)内(nèi)“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他银(yín)行进行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确(què)发现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的(de)金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的(de)监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已(yǐ)经(jīng)确(què)定(dìng)了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的(de)一大问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更(gèng)广的(de)问题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测(cè)试(shì)和流(liú)动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司，美(měi)联(lián)储可能增加资(zī)本(běn)或流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给(gěi)州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数(shù)据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务部公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化(huà)环比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银(yín)行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠加电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗经(jīng)济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同(tóng)时(shí)增(zēng)加(jiā)了(le)下半(bàn)年(nián)美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞(cí)调整(zhěng)变化(huà)情况，特别电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银(yín)行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如(rú)果出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透(tòu)露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深(shēn)倒(dào)挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易(yì)依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，对(duì)贵(guì)金属价格(gé)的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事(shì)件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触(chù)及经(jīng)济(jì)衰退以及美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发美联储货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及(jí)银行风险事(shì)件(jiàn)落地(dì)后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在(zài)此之前预计(jì)仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会(huì)陷入(rù)衰(shuāi)退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获(huò)得了越来(lái)越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正或(huò)将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利(lì)率(lǜ)决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会(huì)议(yì)结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业危机及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节(jié)，则(zé)要保持头(tóu)寸(cùn)有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗迎来更(gèng)加(jiā)明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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