美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了(le)一(yī)项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将(jiān2023年石油会暴涨吗，今日油价格表g)重新回到美联(lián)储的(de)货币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总监吴(wú)照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上(shàng)限问题(tí)过度反应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu2023年石油会暴涨吗，今日油价格表)高，因为美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美(měi)国未(wèi)来(lái)的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预(yù)计联(lián)储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债2023年石油会暴涨吗，今日油价格表；第(dì)二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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