金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪(h三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思áo)榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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