本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情的(de)美联(lián)储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩(suō)。美(měi)联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股(gǔ)价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二(èr)是(shì)“中国(guó)特(tè)色估值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面(miàn)来看，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资(zī)本新(xīn)战略(lüè)。国(guó)家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年(nián)和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下(xià)跌(diē)65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始(shǐ)终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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