昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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