公(gōng)募基金交易(yì)结算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的(de)基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现(xiàn)也是最(zuì)为成熟(shú)的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是率先有落(luò)地(dì)基(jī)金产品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模(mó)式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额(é)度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带来的(de)优(yōu)质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现(xiàn)行(xíng)客户交易结(jié)算资(zī)金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券(quàn)商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了(le)？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资(zī)金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时(shí)间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程(chéng)，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn小黄人名字分别叫什么)。

　　平安(ān)基(jī)金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，该模(mó)式与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不(bù)大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客(kè)户的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下(xià)的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券(小黄人名字分别叫什么quàn)商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式(shì)的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就(jiù)表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的(de)发展。据一位(wèi)小黄人名字分别叫什么业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大(dà)公(gōng)司陆(lù)续(xù)开始试(shì)水，以(yǐ)后(hòu)会(huì)是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时(shí)代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在(zài)此(cǐ)模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服务本质(zhì)，”持(chí)续提(tí)供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化。

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