5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)4斤是多少克，0.4斤是多少克滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源(yuán)的(4斤是多少克，0.4斤是多少克de)分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和4斤是多少克，0.4斤是多少克较强的研(yán)发(fā)能力。

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