金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团(tuán)董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短(nán)足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短长期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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