银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)中国的国粹有哪些，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美中国的国粹有哪些联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突(tū)发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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