昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗表示(shì)，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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