5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(x三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹iāng)较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。

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