银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银(yín)行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出(c桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音hū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没有进(jìn)一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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