四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银(yín)行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外(wài)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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