2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥(qū)势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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