私募基(jī)金运(yùn)作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万(wàn)亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对(duì)重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可(kě)的(de)投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以上私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负(fù)责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金(j空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同īn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模(mó)等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得(dé)须符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整改。

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