四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存(cún)款利率。使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思>

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思(yā)低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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