金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此(c魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了ǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存款成本魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了'>魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了、规(guī)范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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