4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经济公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)低基数及(jí)外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎ公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗n)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅(fú)从3月(yuè)的(de)27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)下行，但受去年同期低(dī)基(jī)数提振(zhèn)同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情影响(xiǎng)较(jiào)大的工(gōng)业生产可能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行(xíng) 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国(guó)内旅游出(chū)行(xíng)人(rén)数(shù)及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人(rén)均(jūn)旅游消费恢(huī)复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复至疫情前(qián)水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面(miàn)积(jī)较2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持(chí)续(xù)下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手(shǒu)资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下(xià)行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑(chēng)低基数(shù)下基建投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另一(yī)方面，海外经济(jì)动能继(jì)续(xù)减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格(gé)较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低(dī)基(jī)数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能(néng)支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款(kuǎn)延(yán)续(xù)年初(chū)至今的较强势头、购房需求(qiú)回(huí)升背景下房(fáng)贷(dài)/居民贷款需求有望(wàng)继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续(xù)带动基建投资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷推动下(xià)，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业(yè)债(zhài)、股权及政府债融(róng)资(zī)较(jiào)去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关(guān)支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融工具(jù)仍是近期准财(cái)政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示(shì)：消(xiāo)费复苏不(bù)及(jí)预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年(nián)5月(yuè)5日发表的(de)《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗