财联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒(d81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程ào)挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士(shì)对记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(m81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程éi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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