财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的(de)外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　西南证(zhè凝神静气的意思 凝神静气是成语吗ng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于(yú)精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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