财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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