本周(zhōu)，沪(hù)综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后(hòu)市(shì)下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指当年非典为什么神秘结束了仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二(èr)盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联储加息在(zài)即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联(lián)银行日(rì)前将中国(guó)股票评级(jí)从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔当年非典为什么神秘结束了除食(shí)品和能(néng)源的核(hé)心PCE物(wù)价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实(shí)际存款较(jiào)去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当前A股的(de)估值相(xiāng)对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要(yào)看(kàn)两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三(sān)低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万(wàn)亿(yì)元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是(shì)风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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