公募(mù)基金交易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基(jī)金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的(de)托(tuō)管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金余额(é)，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由(yóu)托管行(xíng)完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托管资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运(yùn)营效率带来(lái)的优质交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无需(xū)三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的(de)结算模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内外资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需(xū)银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来(lái)的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要(yào)将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通(tōng)券结模式(shì)下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户(hù)开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低(dī)结算(suàn)备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的(de)合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在(zài)公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示，这(zhè)类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可(kě)以同(tóng)时激(jī)发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能(néng)力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金(jīn)公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下的场内交易前端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务(wù)。

　　从单(dān)一模(mó)式(shì)走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生(shēng)了(le)重(zhòng)要(yào)变(biàn)化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模(mó)式是(shì)，基(jī)金管理人(rén)租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司(sī)统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，基金(jīn)结算模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行(x危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高íng)情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡(héng)的作用(yòng)。以前(qián)是(shì)小公(gōng)司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后(hòu)会(huì)是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服(fú)务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高