近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工(gōng)过程中的(de)关键材料(liào)，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一中国欠别国钱吗看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入占比(bǐ)持续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9中国欠别国钱吗873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易(yì)。

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