私募基(jī)金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金初(chū)始(shǐ)募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会(huì)认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内标(biāo)的(de)的杠杆(gān)融(róng)资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合(hé)市(shì)场状况和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的(de)实际(jì)标准在向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金(jīn)新募集(jí)的投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；<堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释/p>

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确(què)的(de)基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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